對話劉俏：這組數字要回到2字頭，投資很重要 | WeTalk
文|新浪財經 劉麗麗
如今，傳統經濟增長動能式微，而新的增長引擎尚未就位，有人對中國經濟產生了悲觀情緒。但在北京大學光華管理學院院長、金融學系教授劉俏看來，支撐中國經濟長期穩定增長的結構性力量正在形成，因為“任何產業都可借數字化轉型再做一次。”
近日，《新浪財經 · WeTalk》欄目獨家對話劉俏。他直言，“中國要保持比較平穩的可持續增長，其實全要素生產率與投資率之間是很強的正向關系。”
據悉，全要素生產率（Total Factor Productivity，簡稱TFP）是一個經濟學概念，用于衡量生產效率的指標。它指的是在各種生產要素的投入水平既定的條件下，所達到的額外生產效率。
在2010年完成工業化進程之后，全要素生產率增速下降，“降到現在一年只有1.8%的樣子，我們需要回到2字頭，這種情況下投資變得很重要。”他說：“把短期困難視為常態并過度外推，你將失去創造歷史的機會——悲觀者注定失去未來。”
投資節點行業才能拉動很長的產業鏈
關于保持全要素生產率增長，劉俏提出，在未來十幾年，投資很重要，要保持投資強度，就需要對節點行業和節點領域保持一定的投資強度。但是這些節點行業和節點領域的標準是什么？
劉俏認為，原來的節點行業房地產，再投供需已經嚴重失衡，很多制造業也在講產能過剩，繼續投也不太現實，只有著眼于未來，看產業結構會怎么調整。
他指出，可能有兩部分領域是構成未來的關鍵領域，其中一個是因為技術革命帶來一些增長機會的領域，像未來產業、戰略新興產業，對整體經濟也有拉動作用。還有一部分是因為種種制度制約，目前整個生產力水平不是特別理想的領域。“比如，中國農業的生產率是比較低的。以前講8億農民，占GDP比重只有8%不到，但是卻用了1/4的勞動力人口從事農業工作，說明本身的生產率是很低。”
關于農業領域，劉俏認為，因為其涉及土地使用權流轉、涉及農業轉移人口能不能夠徹底市民化等問題，生產力具有很大的釋放空間和可能性，這部分需要未來做投資。
“投資廣義的概念是要花錢去解決這些問題。”劉俏談到，比如生產性服務業，其實短板很多，需要投資，這些也構成未來的節點行業。
“節點行業就是投資后，它能拉動很長的產業鏈。”他談到了數字化轉型帶來的生產率提升空間，中高端制造業生產率提升以及能源轉型。“據我們測算，中國實現碳中和，至少需要300萬億人民幣的投資，到2050年分配到每一年都是超過10萬億人民幣的投資。”“一旦勢能釋放出來，它對整個產業結構，對整個經濟社會帶來深遠影響，會形成未來的新增長速度。”
政府要筑巢引鳳，推動產業迭代
受收入壓力影響，各級政府的投資能力可能有所下降，在對節點行業和節點領域的投融資中，政府和市場兩只手之間如何分工合作？
劉俏認為，節點行業對國民經濟有非常重要的意義，但是資本回報可能并不高。比如，高鐵其實改變了中國經濟的業態，產業鏈很長，拉動大量上下游企業的成長崛起，但其自身因為重資產，投資回報并不高。
“這種領域光靠市場資本、靠民營資本，很容易導致投資不足，因為回報不足”，他認為，政府投資的重點應該是社會回報遠遠大于資本回報的領域，比如公共服務體系，高速鐵路、高速公路，包括科技創新里的基礎研究。
他表示，這類領域企業其實沒有動力投資，因為它有很強的外部性，成本是企業來扛的，但收益又不是企業獨享，是整個社會共享，企業本身沒有這種動力，需要政府協調。從這個角度講的話，中國經濟未來轉型新生產力要形成，需要對很多關鍵領域進行投資，政府可能應該聚焦在那些只靠市場資本容易出現投資不足的、社會回報遠遠高于資本回報的領域。
“這是政府投資應該堅守的基本準則，剩下的事情讓民營資本來做。政府做基礎設施，然后筑巢引鳳引私營資本進入戰略新興產業、未來產業，然后推動經濟發展產業迭代。”
中國至少還有60萬億國債發行空間
政府投資能力不足怎么辦？關于這個問題，劉俏表示，美國就是投資不足的案例，比如基建、公共服務體系是嚴重投資不足，5G基站投資不夠，美國的基礎設施其實很陳舊。他坦言，雖然現在國內地方財政確實壓力很大，但中國政府投資的量是夠的。
劉俏認為，未來還有相當長一段時間，需要不斷推進實施較積極的財政政策空間。“像國債，中國國債占GDP的比例比較低，大概就是20%左右，未來要解決很多短期的或者長期的問題，我們有很強地通過發行中央政府債券，增加中央政府債務來獲得資金，去解決很多問題的空間。”
他表示，中國至少還有60萬億的國債發行空間，分10年的話，一年6萬億。“美國的聯邦政府債券已經突破34萬億美元了，基本上是其GDP的1.2倍左右了，我們中國才占20%。”
在他看來，中國政府的信用是很好的，“政府手頭是有資產的，美國政府手頭沒有資產，他發的是信用債，所以我們可以增加一些比例，到GDP的1.5倍沒問題。”
同時他也指出，中央政府發超長期國債，對投資者而言可以增加投資收入，另外把資金朝需求端去做傾斜，能起到比較好地拉動經濟的作用。
