去年虧損逾70億元 "后朱曄時代"電競新思路能否重生
2018年虧損逾70億元，“后朱曄時代”電競新思路能否重生？
陳溢波，張靖超
8月1日晚，天神娛樂發布公告，因涉嫌信息披露違法違規，收到《中國證券監督管理委員會調查通知書》。朱曄個人則因資金占用，關聯交易未履行程序等6項違規行為，被大連證監局下發警示函。
而這位曾與股神巴菲特共進午餐的人，曾靠著一系列眼花繚亂的資本運作將天神娛樂帶向巔峰，但眼下無論是朱曄還是天神娛樂，正面臨上市以來最艱難的時刻。
大約一年前的中秋前夕，那個曾憑借與股神巴菲特的一頓午餐名噪一時，繼而為整個A股資本市場又“貢獻”了一出驚心動魄的資本大戲的天神娛樂（002345.SZ）前掌門——朱曄，結束了他在這家一手“帶大”的公司里近9年的職業生涯。
兩年發生12起并購，超過百億元并購資金，天神娛樂的市值一度超過400億元，然而，就像硬幣的兩面，極致的巔峰體驗的另一面，還掩埋著幾十億元的商譽減值大雷。終于，在外界看來一連串并未形成有效協同效應的并購，加之政策上的宏觀因素等，“天神”跌落神壇，2018年虧損逾70億元，落下“雷神”的名聲。數據顯示，截至8月8日收盤，天神娛樂總市值已不足30億元。
接手朱曄留下的這副“爛攤子”的，是曾參與此前盛大游戲回A，懂電競，且有政府機構工作背景的楊鍇。
就在朱曄離職的次月，互聯網上出現了楊鍇關于電競方面問題接受媒體采訪的報道。接下來的2019年3月，天神娛樂即成立了自己的電競子公司——北京智競未來科技有限公司（以下簡稱“智競未來”）。
外界都頗為好奇，當朱曄時代的歷史遺留問題慢慢消化，新管理層新的戰略布局和動作，是否會讓天神娛樂得到重生？
此外，值得關注的是，天神娛樂方面還向《中國經營報》記者透露，9月中下旬，公司或會發布關于業務調整等方面的公告，或將涉及業務板塊的新增，業務方向的變化等。
也可以看到，有媒體曾援引分析師的評論稱：“如果能在大額出清后站住陣腳，穩定營收利潤，公司在‘后商譽’時代交出一份回暖的成績單仍然可以期待。”
只是，2019年已經過半，公司預虧的半年報業績，也讓市場對其2019年業績情況難免產生擔憂。
歷史遺留問題待解
前人栽樹，后人乘涼，前人“挖坑”，后人只能填埋，修補。
翻看天神娛樂近期的公告可以發現，源于朱曄時期的“壞消息”一個接著一個。近期的一些事項，也都與其有所關聯。
8月1日晚間，天神娛樂對外發布三則關于公司被證監會立案調查，公司以及前董事長朱曄被大連證監局出具警示函的公告。警示函細數了天神娛樂和朱曄諸如資金占用，關聯交易以及信批，內控等方面的幾大問題。
回到2019年4月底，彼時，中審眾環會計師事務所（以下簡稱“中審眾環”）對天神娛樂2018年巨虧70多億元的年報出具了具有保留意見的審計報告。而70多億元的虧損額，主要源于對收購的子公司2018年業績下滑，計提了大額商譽減值準備以及因投資標的經營業績不及預期，對參與設立的并購基金中的優先級合伙人，中間級合伙人的出資份額計提了減值準備。
數據顯示，截至2019年4月26日，天神娛樂擔負的具有清償義務的已到期債務，累計額度達3.79億元。中證鵬元資信評估公司（以下簡稱“中證鵬元”）對此予以關注。
招致中證鵬元關注的，還有此前天神娛樂2019年度三分之一以上董事發生變動事項以及近期天神娛樂下修2019年上半年業績預告的事項。
據披露，2019年上半年，天神娛樂業績預虧2.3億~1.3億元。這主要是由于此前收購的幾家子公司出現業績下滑。公司旗下以德州撲克為主營業務的深圳市一花科技有限公司（以下簡稱“一花科技”）受政策影響， 2018 年度主動關停服務器，下架了德州撲克品類游戲，新游戲正在研發中，同比業績下滑明顯，游戲研發與發行板塊，手游研發廠商雷尚（北京）科技有限公司（以下簡稱“雷尚科技”）及游戲發行企業北京幻想悅游網絡科技有限公司（以下簡稱“幻想悅游”）同比業績下滑明顯，影視板塊，受政策影響，北京合潤德堂文化傳媒有限責任公司（以下簡稱“合潤文化”）業績同比下滑明顯。
8月8日，天神娛樂方面向記者表示，事實上，現在一花科技的業務幾乎處于停滯狀態，未來，公司會考慮將這一部分資產進行處置。
天神娛樂品牌營銷中心品牌部助理總監梁孟龍稱，雷尚科技和幻想悅游業績下滑的主要原因：“一是游戲數量下降，二是做發行的成本變高，三是由于在版號政策收緊情況下，中國游戲出海業務的買量成本增加”，在他看來，“歸根結底，還是游戲版號收緊導致的。”
需要注意的是，當天，記者來到合潤文化官網上顯示的外交公寓地址，但里面卻空無一人，同一樓層的世界衛生組織辦公室相關工作人員稱，此前合潤文化曾在這里辦公，圣戰群英傳3白屏但后來搬離了。
除了子公司經營不善拖累整體業績，還有對參與設立的基金中的優先級合伙人，中間級合伙人出資份額及優先級合伙人，中間級合伙人應取得的收益承擔?購或差額補足義務，付出了較高的資金成本的因素。
而此前在2017年發行的為期5年，融資額達10億元的債券，因近期公司出現的被立案調查以及被指出現的多項警示事項，光大證券多次發布債券臨時受托管理事務報告，向投資者提示風險。
最近的一則公告顯示，天神娛樂與深圳市金色木棉投資管理有限公司，融聚天下投資管理（深圳）有限公司 于 2019年8月2日就債權，債務等事項的處理與安排簽訂了《市場化債轉股框架協議》。天神娛樂稱，這是公司與債權人協商解決債務問題的階段性成果，圣戰群英傳3白屏對公司生產經營無不利影響。
此外，8月6日，據證監會網站消息，針對天神娛樂重大資產重組評估報告，天神娛樂2017年年報審計等相關問題，大連證監局分別向北京國融興華資產評估有限公司，北京北方亞事資產評估事務所（特殊普通合伙）和中審眾環出具了警示函。
棋牌電競會是新出路嗎？
隨著朱曄時期諸多問題和風險的逐步處理和釋放，市場都在關注天神娛樂有沒有可能重啟新行情？新任董事長熟悉的電競領域，是否會成為天神娛樂重生的新契機？
然而，天神娛樂方面在8月8日告訴《中國經營報》記者，智競未來的電競業務在2019年并不會為公司帶來多少經濟利潤。一些專業人士也就用戶黏性，監管環境，盈利能力等方面，向記者表達了他們對該公司在棋牌電競領域布局的看法。
天眼查信息顯示，由梁孟龍擔任法人代表的智競未來是天神娛樂下屬的電競子公司，該公司成立于2019年3月22日。8月8日，記者來到該公司登記的工商注冊地址，卻發現現場不存在該地址。
據悉，上任近一年的天神娛樂新任董事長楊鍇現年36歲，擁有中國人民大學經濟學博士學位，有券商，政府機構工作背景，在銀川試圖打造“電競之都”的背景下，還曾參與過當時已經私有化的盛大游戲重組彼時的中銀絨業（現為“*ST中絨”，000982.SZ）交易事項。此外，他還是銀川市首屆WCA（世界電子競技大賽）的執行主席，負責賽事的策劃，籌備及商業化運作。
據了解，早在2017年11月，天神娛樂旗下的皮皮游戲就曾與湖南“芒果臺”簽署了合作協議，將棋牌休閑活動搬上了電視熒屏，當時雙方就計劃將推進健康棋牌游戲的電競化進程。
8月8日，梁孟龍向記者表示，智競未來主要是將天神娛樂旗下的嘉興樂玩網絡科技有限公司（以下簡稱“嘉興樂玩”）的棋牌游戲與電競相結合，把棋牌公司的游戲引向全民益智電競賽事方向，用電競用戶流量助推棋牌企業發展，“給已有的存量游戲帶來新的玩法，使游戲獲客的方式增加了一些競技的成分，有助于增加游戲的熱度，會有一些獎項的設立等”，但他也表示“今年不會帶來利潤上的巨大增幅”。
天神娛樂公告稱，目前嘉興樂玩在線運營近40款不同的具有地方特色的棋牌游戲，主要包括《湖南跑胡子》《四川麻將》《貴州麻將》《福建麻將》《皮皮斗地主》等，且公司儲備了約70多個版號，受版號暫停影響較小。
《中國經營報》記者從蘋果APP 應用商店上確實搜索到了一款由嘉興樂玩開發的卡牌游戲，但從不多的用戶評論來看，用戶體驗評分也并不高。
此外，可以看到，嘉興樂玩2016~2018年的預測凈利潤和凈利潤數據，均呈下滑趨勢。
對于天神娛樂提及的棋牌電競，來自第三方獨立研究機構伽馬數據的張遙力認為：“通過線上玩棋牌，大大跨越了時間和空間。很多線上比賽也開展起來，比如線上圍棋比賽。但目前一般說電競，狹義上還是LOL，DOTA，王者榮耀，CSGO這些。”
在前述已經提到的那篇媒體專訪中，楊鍇很是看好游戲與電競的結合。他認為，“游戲與電競的深度融合是破除游戲產業困境的一條重要通路。游戲產業要抓住電子競技無國界的特點，使賽事和游戲成為串聯國內外市場和用戶的‘文化共同體’，和超過60億美元的中國游戲產品出海一樣，電子競技要演化為中國文化傳播的重要載體。”
有熟悉文化傳媒行業的投資人士向記者稱：“如果可以上升到目前體育聯賽的高度的話，未來電競市場會很大。”
“電競產業就像體育產業剛開始一樣，需要市場培育，很多模式也正在摸索。市場巨大，很多公司即便能盈利，也要把占據市場放在第一位。”張遙力稱。
伽馬數據創始人，首席分析師王旭曾援引相關數據對外表示：“在中國電競覆蓋的人群規模接近5億人，這些都是潛在的電競用戶群體，電競用戶規模仍有巨大的增長空間，預計2018年中國電競用戶規模將達到4.3億人。”
并且，根據伽馬數據在《2018電子競技產業報告（賽事篇）》中的相關測算，2018年中國電競產業規模預計將超過880億元，其中電競賽事市場規模10.6億元，占比1.2%。伽馬數據此前發布的報告稱，“對比傳統的體育賽事占比，電競賽事收入占電競產業比例偏低，依然存在巨大的增長空間。隨著頭部電競賽事的影響力已經比肩傳統體育賽事，熱門電競賽事數量不斷增加，電競賽事商業化進度加速，預計未來市場規模將突破100億元。”
然而，對于智競未來的棋牌電競業務，也有人有不同看法，主要集中在用戶黏性，監管，盈利等方面。
第三方數據公司易觀的游戲行業分析師董振這樣對記者說道：“棋牌電競是否有未來，主要是目前棋牌電競用戶的黏性是否在，如果是全民電競的話，那就理解為游戲產品的線上比賽。如果棋牌電競產業化，賽事化，沒有穩定的群眾基礎，而且棋牌本身是一個快節奏，快餐化的產品，如果非要重度電競化，死得很快。”
而在TMT行業張書樂看來，雖說線上游戲的玩法和體驗是線下形式無法比擬的，但對于棋牌游戲來說，線下的體驗也是可以的。“無論是組織線上還是線下的棋牌比賽，整體的體驗并沒有超越傳統棋牌娛樂的范疇，對于年輕一代的游戲玩家來說，他們對棋牌也不會有很大的興趣。棋牌電競市場孵化的態勢并不是很好，它的用戶群體相對穩定，年輕用戶更傾向于一些更新穎的游戲的體驗。”
董振還補充提到了監管方面的問題：“國家政策對于棋牌類產品有一定的管控措施，這也是一個比較重要的問題。”
“棋牌電競的市場規模不好預測。棋牌游戲賺錢靠點卡等方式，和電競靠廣告賺錢是兩碼事。棋牌的盈利性要比電競好很多。”中機產城新經濟研究所所長劉梟稱，在他看來，“輕游戲做成電競門檻太低”，由于電競要產生盈利還有很長時間，棋牌類游戲的增速也在放緩，電競對上市公司來說不是什么好資產。
上述投資人士還提到：“電競不賺錢是因為電競游戲本身沒有別的盈利模式可以擴展。一般都是通過門票，衍生品，這些都很有限度，最好的變現方式對于電競來說就是在線直播。”
