看似完美的操作——上證指數5000點時考慮戰略性撤離，6000點附近全部撤離的上海智博方略投資公司董事總經理周貴銀，依舊免不了犯錯。

　　2008年3月，周旗下的陽光基金(山東信托--智博方略快樂人生1號證券投資集合資金信托計劃)在3500點附近開始建倉,不久即斬倉出局，隨后選擇數月空倉，因此該陽光基金凈值基本停留在0.88元。

　　業內一直盛行“滿倉有風險，空倉同樣有巨大風險”基調，51網貸平臺而周貴銀卻向記者表示，他正在耐心等待入市的三大時機。

　　等待三大時機

　　《21世紀》：你在3500點時候選擇建倉，并且又迅速撤離了直到如今一直空倉，為什么思路會發生這么大的轉變？

　　周貴銀：快樂人生1號信托計劃發起時，我們是從一個靜態估值的角度來看，認為股價有一定的吸引力，這個位置應該有一波技術反彈。后來發現這波反彈非常弱，3500點以后的跌幅比較厲害。我們就得出一種判斷，市場可能比我們想象的還要悲觀，所以我們就退出來了，可能還需要等一段時間。

　　《21世紀》：想要預測底部并且建倉其實是一件很不容易的事情，或許巴菲特也做不到這點，有何值得借鑒的經驗嗎？

　　周貴銀：我們記得很清楚，在2005年之前，從1300點跌到1000點的那段時期，雖然只有300點的空間，但是很多股價下滑很多，動不動就跌停板，一開盤半小時之內就跌停。實際上，這些公司價格變得非常便宜，但還是沒人去買，像一個燙手的山芋一樣，拿在手上一分鐘都覺得燙，趕快把它扔掉。這就是熊市末期很可能會出現的一個情況。但到目前為止，我們還沒有看到這一幕。

　　《21世紀》：你是如何去判斷一個買入時機的形成呢？

　　周貴銀：有三個條件：一，要看基本面逆轉的情況。?本面中有一些最重要的因素，比如說國際原油期貨出現下跌，二，美元停止貶值趨勢，這個會對整個全球的物價水平產生很大的影響，而我們國家又擁有了很多外匯儲備。如果說，美元確實出現止跌，原油出現回落，那制約我們對經濟悲觀的預期也就已經沒有了，三，唯一束縛的就是大小非，大小非的問題能否解決就要看產業資本何時可以認同金融資本的價格，即產業資本認為金融資本價格足夠合適，產業資本愿意重回二級市場通過并購來做大做強，而不是再造一個實體。

　　《21世紀》：這三大前提條件，你估計在什么時候可以達到？

　　周貴銀：我估計，離我們不遠。我們現在也比較緊張，因為再往下跌的空間也不是特別大。我們認為2000點絕對是安全的了，所以離我們認為絕對安全的位置已經很近了。如果出現了2500以下，我們會逐漸買進，即使指數沒到達2500點以下，我們也會考慮買入，但絕不會大幅買，要考慮突發性因素，要保持資金的流動性。

　　產業資本與金融資本轉移

　　《21世紀》：股市在什么時候才能使產業資本認同？

　　周貴銀：我是指最原始的產業資本，也就是說，讓產業資本認為，在二級市場收購一家公司的股份是劃算的就行了。因為產業資本在一級市場投資畢竟有風險，他或不知道自己投資這個企業能不能上市，所以二級市場的股價要比一級市場的股價高是正常的，因為二級市場可以流通，可以議價。當一級與二級市場價格差別縮小到一定程度時，A股就會變得有吸引力了。

　　目前，這一吸引力正在誕生。當股價在產業資本眼里變得有價值的時候，未來或許出現許多上市公司被收購，比如收購一個上市公司，再把自己的資產注入進去，這種情況將來會很多。我們看好股價便宜、控股結構比較分散，并且第一大股東不具備控股地位的那種上市公司股票，一旦有人去收購的話，會蘊涵投資機會。

　　私募操作：左側交易VS右側交易

　　《21世紀》：聽說，做交易的人一直在講左側交易和右側交易，怎樣去理解這兩種交易呢？

　　周貴銀：左側交易，就是股市在跌的時候，底部什么時候出現還不知道，但已經覺得股價是合理的了，有足夠的吸引力和安全邊際了，那么就選擇買入它，至于是否還會出現2500點或者2000點，我不去理會，反正我認為3000點的位置是有價值的，股價有吸引力就買入，這是左側交易。它從來不考慮市場趨勢的問題。而右側交易，就是說這個底部突然形成了，集中放量之后拉升起來了，這個時候我們選擇一些好的品種進去，重要的是，我們買入的位置一定是安全的，不會再創新低，要么震蕩要么逐漸走高，這也是一種模式。

　　《21世紀》：那當我們具體操作的時候，該如何運用？

　　周貴銀：巴菲特用左側交易比較多一些，到了他的安全邊際，就大量地買入。目前我們國內來講，大多數人用的還是右側交易。我們具體操作的時候，可能左右兼顧。在發生逆轉的時候，比如上次印花稅下調的時候市場突然放量，我們有理由去猜測這個趨勢可能形成逆轉，同時再考慮左側交易這個因素，股價是不是足夠有吸引力？

　　《21世紀》：私募群體的想法是不是都和你差不多呢？

　　周貴銀：現在分歧特別大。各家普遍反應看不清楚，最保守方式是就地臥倒，看明白再說。有私募認為這個位置已經安全了，買了銀行股，覺得銀行股再往下跌也沒有多大的空間了，就先買進去，目的是為了怕踏空。這個可能性會有。但我思考的是未來的空間有多大。底部絕對不可能一天形成，震蕩是一段較長期的趨勢。

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