設(shè)想一下將來的10年,作為一個(gè)投資者我們會(huì)買入或持有一種什么樣的資產(chǎn)？我們因?yàn)榻?jīng)常要忙于工作而沒有過多的時(shí)間去關(guān)注自己的投資,我們要尋找一種價(jià)值低估的資產(chǎn)可以買入并且忘記他,而不需要經(jīng)受擔(dān)驚受怕的折磨。如果只投資在一種資產(chǎn)上,留待2015年套現(xiàn)的話,我們應(yīng)該投資什么呢？美國股票、亞洲股票、或者債券甚至只是保留某種貨幣呢？下面就這個(gè)問題提供我們的分析意見。
首先,我想從一個(gè)基本的哲學(xué)觀點(diǎn)開始。我們知道所有資產(chǎn)都會(huì)經(jīng)歷牛市和熊市兩種經(jīng)濟(jì)周期。這個(gè)循環(huán)就像日夜更替那么普遍。在牛市里面,一種資產(chǎn)的價(jià)格會(huì)從價(jià)格低估上漲到過高估值。牛市通常?在公眾的狂熱、樂觀、興奮參與中告終。相反,熊市往往會(huì)經(jīng)歷從極端高估價(jià)值到矯枉過正的漫長過程。熊市經(jīng)常在“血流成河”,極度絕望的境況中結(jié)束。作為分析師最基本的工作就是判斷一種資產(chǎn)是處于牛市還是熊市之中。
回顧歷史很容易知道投資者在上世紀(jì)70年代應(yīng)該買進(jìn)的商品。人們感受了商品牛市的火爆場面,供給條件異常緊張,需求卻不斷膨脹。期間發(fā)生的石油危?使油價(jià)創(chuàng)下歷史新高。那段時(shí)期,美國經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷嚴(yán)重衰退,通貨膨脹威脅不斷提升,利率水平持續(xù)走高。全世界都深信通脹會(huì)持續(xù),他們的儲(chǔ)蓄將變得一文不值。
因此,每個(gè)人都轉(zhuǎn)向有形資產(chǎn)來保?鹿膳渥釋?他們的財(cái)富。牛市逐漸形成并在70年代后期演化為井噴行情,投資者瘋狂地不惜代價(jià)地購買商品。整個(gè)70年代,不少商品的價(jià)格都破頂而出。白糖從1966年的1.4美分/磅漲到1974年的66美分/磅,漲幅高達(dá)45倍！原油從1973年的2美元/桶到1980年超過30美元/桶，黃金從1971年的35美元/盎司漲到1980年的850美元/盎司！以上數(shù)據(jù)已經(jīng)充分說明商品是70年代最好的投資選擇。
1980年之后投資焦點(diǎn)轉(zhuǎn)移到日本的股票和房地產(chǎn)。那段時(shí)間日本資產(chǎn)以令人吃驚的速度膨脹,世界稱之為“日本奇跡”。全球資本不斷涌入,日本股票市場（NIKKEI）從1980年的6500點(diǎn)上漲到1989年12月的38915點(diǎn)。80年代日本經(jīng)濟(jì)的迅速崛起是世界經(jīng)濟(jì)從所未有過的,期間日本房地產(chǎn)被炒的熱火朝天。在1990達(dá)到峰值的時(shí)候,日本房地產(chǎn)價(jià)值是美國所有財(cái)產(chǎn)的4倍！僅日本黃金地段及附近公園的價(jià)值就超過整個(gè)加拿大！顯然,1980年的日本是最好的投資目的地。
讓我們接著回顧下來的十年——90年代。在那期間我們的投資者應(yīng)當(dāng)把所有的錢投資于美國資產(chǎn)。這個(gè)超級(jí)大國的復(fù)蘇使全世界都為之傾倒。大家對于NASDAQ為代表的股票市場的飆升還記憶猶新。在低利率、低通漲的環(huán)境下股票、債券、房地產(chǎn)同時(shí)上漲。90年代您只需要買進(jìn)美國資產(chǎn),牛市就能使你如愿以償。NASDAQ指數(shù)從1990年的500漲到5000多,每個(gè)人都確信“新時(shí)代”已經(jīng)來臨。亞馬遜、思科、雅虎等公司成為投資界的寵兒。人們?yōu)樯曩廡om.com和Sunday這些公司的股票而大排長隊(duì)。很顯然,90年代最好的投資機(jī)遇屬于美國。
在回顧了過去三十年來的資產(chǎn)繁榮之后,我想指出的是,他們都有著一個(gè)共同的特點(diǎn)就是“盛久必衰”。商品的價(jià)格在1980年達(dá)到頂峰后下跌了20年之久，日元資產(chǎn)在下跌15年之后的今天仍然在“縮水”，盡管處在歷史低位利率也未能阻擋納斯達(dá)克在2000年崩潰,美國股價(jià)已經(jīng)不能像5年前那樣屢創(chuàng)新高。殘酷的事實(shí)是,沒有哪種資產(chǎn)可以無休止地上漲或下跌,這是值得每個(gè)長期投資者需要反復(fù)回味的。我們的歷史中不會(huì)缺少曾經(jīng)深入人心的“新時(shí)代”和“經(jīng)濟(jì)奇跡”等詞匯。從19世紀(jì)中期美國鐵路、航運(yùn)的繁榮到20世紀(jì)工業(yè)自動(dòng)化的興起,從上世紀(jì)70年代商品價(jià)格的亢奮到80年代的日本的迅速崛起以及90年代的新技術(shù)革命。但是有一點(diǎn),沒有一種熱潮是不會(huì)退卻的,現(xiàn)在的房地產(chǎn)熱也不會(huì)例外。
那么,讓我們回到最初的問題——未來的十年中什么資產(chǎn)將會(huì)大幅增值？我的意見是商品市場。投資者應(yīng)該把其所有的錢都投入到商品中去,在未來的十年里坐享其成。
為什么只選中商品呢？理由非常簡單,2001年的時(shí)候商品價(jià)格是有史以來的最低價(jià)格。商品市場經(jīng)歷了從1980—2001年的20年時(shí)間的熊市,導(dǎo)致大批的生產(chǎn)商從商品市場退出。商品價(jià)格的持續(xù)下跌以及不斷上升的成本迫使企業(yè)要么倒閉要么轉(zhuǎn)行,其結(jié)果是世界范圍內(nèi)的商品供應(yīng)出現(xiàn)緊張。
讓我們看一看最重要的商品——原油。在過去35年以來,在全球范圍內(nèi)竟沒有一例重大的原油發(fā)現(xiàn)!全球的產(chǎn)量接近極限,后備的供應(yīng)捉襟見肘。與此同時(shí)到達(dá)高點(diǎn)原油的需求仍在不停地增長,尤其是在那些人口眾多、人均消費(fèi)量還很低的國家。只要全球的需求上升而供應(yīng)持續(xù)緊張,油價(jià)自然不斷上揚(yáng)。
同樣的供求關(guān)系出現(xiàn)在大多數(shù)的商品身上。隨著中國和印度在未來數(shù)年變得更繁榮,他們的對食物、衣服、房屋和能源的熱切需求將不斷地推動(dòng)價(jià)格上漲。
工業(yè)類商品,像金屬和能源的價(jià)格已經(jīng)表現(xiàn)出眾,但是農(nóng)業(yè)類商品,像糖、玉米、小麥和橘子汁并沒有上漲多少,按照剔除通貨膨脹因素后的價(jià)格計(jì)算仍然非常靠近歷史低點(diǎn)。我估計(jì)農(nóng)業(yè)類商品在未來的14—18個(gè)月以來能提供可觀的投資機(jī)會(huì)。在中國,你可以切身處地地感受到人們正在改變其飲食結(jié)構(gòu),從以稻米糧食為主向接近西方化的飲食結(jié)構(gòu)演化。
當(dāng)13億中國人開始消費(fèi)更多的面包、蛋糕和意粉時(shí),疲軟的小麥價(jià)格會(huì)發(fā)生什么變化呢？盡管剔除了巨大的通漲因素,但我們?nèi)钥梢钥吹皆?971年自金本位體系崩潰以后,棉花價(jià)格確實(shí)很便宜。當(dāng)36億亞洲人(占全球56%的人口)變得更為富裕,他們的對服裝的需求也會(huì)呈幾何級(jí)數(shù)的上升,這將在未來幾年顯著地推動(dòng)棉花價(jià)格走高。
此外,我預(yù)計(jì)在未來數(shù)年黃金和白銀的表現(xiàn)會(huì)超越工業(yè)金屬。我們現(xiàn)在還處在通貨膨脹比較溫和的時(shí)期。盡管主流媒體認(rèn)為通縮并不值得擔(dān)心,但這可能只是一種煙幕,以便中央銀行為特定的利益發(fā)行更多的貨幣。當(dāng)前,貨幣只是沒有實(shí)質(zhì)物質(zhì)支撐的一紙承諾,相對于久經(jīng)考驗(yàn)的黃金而言,所有的貨幣都會(huì)慢慢貶值。
依我之見,美元注定會(huì)不斷貶值,歐元也只是遠(yuǎn)不可及的政治上的幻想,衰退的經(jīng)濟(jì)使日元也不具有吸引力。在此情況下,人們終會(huì)有清醒的一天,察覺到問題的嚴(yán)重性。先知先覺的資本已經(jīng)開始把黃金當(dāng)作硬通貨而不是一種普通的商品,黃金相對于所有的貨幣會(huì)不斷升值。
盡管從2001年以來的商品價(jià)格已經(jīng)開始走強(qiáng),但是人們還是將信將疑。他們關(guān)心中國經(jīng)濟(jì)的減速是否會(huì)對商品的需求帶來負(fù)面影響。這種理論并不成立,因?yàn)樵谏鲜兰o(jì)70年代的商品牛市時(shí)期同樣發(fā)生過經(jīng)濟(jì)衰退和中東的政治危?。
今天,情況沒有什么不同,地緣政治關(guān)系緊張,通貨膨脹正在抬頭,需求不停上升,而供給非常吃緊。上面所講的無非是資產(chǎn)的保值與增值之道,我強(qiáng)烈主張?jiān)谖磥硎�年中�?yīng)當(dāng)投資于商品。

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