山行徐詩：看好世界級的中國創業者，引領企業穿越周期
9月25日上午消息，山行資本創始合伙人徐詩9月21日再次受邀參加SuperReturn。在這場一年一度的全球頂級私募股權盛會上，徐詩發表了題為“Invest in Visionary Founders Driving the Future of Innovation”的英語演講。
“世界宏觀經濟環境、政治環境面對諸多難題，一級市場還在消化過去3年高估值的泡沫，但資本市場總有周期性。”徐詩說。她通過對未來5-10年中國投資中確定性機會的分析，以及如何抓住Halara、Megatronix、元保科技及理想汽車等典型案例，詳細闡釋了山行資本的投資方法論。
作為一家創業者基金（Founders Fund），山行直在不確定中尋找確定性。“基金治理，在現金流安全的基礎上堅持長期主義。”徐詩說，“頂尖創業者，有長期的技術和創新信仰，能對數字化改造產業持續跟蹤，階段性的低很難改變長期趨勢。”
對中國創業者和投資人，徐詩充滿了信心。“我們對技術周期、產業周期、timing的本質持續思考，向未來投資，我們對中國創業者穿越周期有信，對中國創業者在下代數字浪潮做出world-class技術、產品有信，對他們全球化探索有信。”她說。
未來10年，投資中國的三大確定性
中國經濟仍然保持韌性，2023上半年實現經濟增速5.5%，2023年7-8，中國政府出臺多項政策刺激營經濟發展。長達20年的國家戰略性產業投資支持和中國幾代創業者伴隨科技浪費發展，今天的中國創業者有世界級的競爭優勢與投資機會。
在徐詩看來，投資中國創業者面臨三大確定性優勢。
一是增長的才紅利。中國已從“紅利”過度到“才紅利”、“程師紅利”階段，高級管理才量涌現，新代創業者成長背景、世界觀都與世界接軌，持續誕出理想汽車、寧德時代、TEMU、米哈游、大疆這樣的公司。相關數據顯示，中國科學家與程師規模近2000萬，占全球20%以上，增量與存量都遠于其他國家；中國等教育層次人數達2.4億，2023年校畢業1158萬，大學學率超60%，新增勞動平均受教育年限14年，中國勞動素質結構過去20年發巨變。中國科技資源總量有1億多人，居世界位。
二是碳中和與新能源投資優勢凸顯。未來發展核心驅動之一是能源，比如AI算力成本60%是電費。能源是未來算智能化、物聯提升、數字經濟發展的基礎。根據Bloumberg NEF發布的《2023年下半年可再生能源投資跟蹤報告》，中國引領世界新能源投資。2023年上半年全球可再生能源新增投資達到3580億美元，中國以1770億美元占首位。中國新能源及組建終端的產能，占全球產能65%。中國光伏終端產量占全球的96%。為實現3060“雙碳”目標，預計中國到2030年每年投資5000億美元，到2060年總投資額達20萬億美元。 此外，虛擬電產品和電交易服務也在持續創新，技術創新和用戶行為的范式轉移，都帶來更多投資機會。
三是，數字化、智能化建設持續演進，創造更多機會。數字經濟增速連續11年于GDP增速，持續發揮經濟的“穩定器”和“加速器”作。2022中國數字經濟規模50.2萬億元，在GDP占達41.5%。無論在服務業，還是工業、農業領域，數字經濟還有更多滲透潛力。
未來的數字化智能化產業建設中，能源供給不可或缺，智能計算占用全球能源供給25%。而作為碳中和的核推之，電動車也是數字化與能源領域的完美合體。2023年上半年，中國電動車銷量達374.5萬輛，同增近30%，占全球60%。2022年，中國電動車滲透率達到26%，全球只有13%。
在徐詩看來，中國仍處于快速的科技創新周期。智能化、數字化還有巨的潛，科技周期帶來了投資范式命的機會。“每次浪潮來臨之前，中國的被數字化浪潮訓練了20年的創業者、投資，都有早早進場的能，對變量有持續的思考， 就是這樣個兼具創業者視和產業經驗的投資機構。”她說。
思考：尋找新舊范式切換帶來的巨大機遇
以史為鑒，可以指導未來投資。徐詩表示，“處周期的交替期，對兩件事有長期核判斷——一是，新技術會持續帶來創新變量；二是，碳中和將重塑世界經濟格局，而這兩個主線會貫穿未來10、20年的投資。”
基于對“雙碳”、數字經濟等確定性的判斷，以及新舊范式切換的持續系統思考，結合“Super Sector”，“Super Founder”，以及“Good Timing”的方法論，山行資本收獲了理想汽車及Halara、Megatronix等諸多高成長高回報案例。
在徐詩看來，中國創業者有數字經濟應創新的天然壤和世界級優勢。第，來智能化、模型的業命，機會將從基礎設施，逐漸過渡到上層應。第，匹配消費者和商業客戶需求的產品形態，是核。第三，對產業場景有深度洞察，能做出快速增長，甚至世界級的公司。
在數字經濟風口下，山行下注Halara，而這也成為了山行在數字經濟領域布局的典型案例。作為一家快時尚跨境電商品牌，算法為Halara帶來了革新機會。通過對用戶需求分析，反向整合供應鏈，Halara打造了全新的產品體系，同時創新性地打造了全套閉環的數字化流通模式，作為一家D2C的企業，打通公司與外協的數據系統，得全鏈條的流轉效率得到極提升。比如公司基于數字化用戶洞察，推出的牛仔瑜伽褲、防寵物毛的產品，都成為了爆款。此外，依托世界級的中國團隊數字化增長能，善用Stable Diffusion、Midjourney等AI工具，公司增長效率遠超同。
此外，中國汽車智能化，是山行的根據地賽道。徐詩在演講時指出，中國已經產生智能汽車世界巨頭、三電巨頭，也將產生智能化創新的Tier1領導公司。“中國企業在智能手機，智能汽車以及智能物聯及機器創新，都可以向全球輸出世界級的產品和服務。”她說，“未來，隨著漸增加的電動車出量和用戶應場景落地，中國汽車的智能化優勢將不斷凸顯。”
Megatronix鎂佳汽車即是山行在此背景下，5年前天使投資的一家公司。作為一家汽車智能化服務商，Megatronix鎂佳汽車致力于讓車內沒有難寫的軟件，為主機廠供軟硬件一站式產品服務，讓用戶在駕駛過程中更加安全、愉悅。公司已與多家大型整車集團理想、東風、長安、奇瑞、廣汽等達成長期合作，獲得百億人民幣的量產零部件項目的研發和商業合作。
過去兩年，Megatronix鎂佳汽車年增速超400%，增長遠快于業整體發展水平。“其核能在技術壁壘上不斷體現，他們在NLP和ADAS建了領先性，未來模型成為趨勢之后，如智能語交互能的差異化，Megatronix更有機會去領先對。”徐詩說。
在不同的產業，山行投資的包括理想汽車、Halara及Megatronix都有著共同的特質。首先，他們都身處“Super Sector”：Halara背靠著競爭激烈但優勢強勁的中國數字供應鏈，運動休閑是其中增長的板塊，每個代際有新品類新品牌的機會；同樣，理想汽車在中國成為新能源高端車的領軍者，理想未來也有機會成為走到國際舞臺中央的中國廠商之一；Megatronix所處的自動駕駛和座艙智能化的領域，也是不可逆的產業趨勢，這個大賽道是萬億美元機遇，未來會走出一批國際化中國公司。
其次，都擁有“Super Founder”：理想汽車CEO李想本人就是一個追求極致的“產品經理”，理想汽車的銷量也已經證明了這一點；Halara創始人張小沛是車好多集團CTO和聯合創始人；Megatronix創始人莊莉是蔚來汽車軟件業務的VP和技術神，她們都來自的超級創業者絡。
此外，山行的創業者們都抓住了合適的時機——“Super Timing”。Halara把握住持續追求更好品質的運動休閑產品的需求，而持續創新的流量紅利下，尤其是TikTok等在海外崛起，新渠道、新材料創新不斷涌現，供應鏈數字化及庫存管理，及數字化營銷成為趨勢及重要競爭點；理想汽車處在超級賽道，有追求極致體驗的超級創業者，在新舊范式快速轉換的當下，終局判斷上，雖然過程很艱難，但理想有機會成為行業引領者之一。同樣出手投資了Megatronix鎂佳汽車，因為早在2017年山行就深信，EV必將經歷電動化、智能化以及聯化幾次浪潮和商業大戰，會出一批結構性機會。
其實，除了理想、Halara、Megatronix持續在技術浪潮中做世界級的創業、投資的探索，山行資本還收獲了包括元保、閃送、及一些科學企業家創業的公司在內的優秀投資組合。
在演講的最后，徐詩以“愛因斯坦質能方程——E=MC”舉例說，“世界的本質，是能量，是信息。這映射在智能化和零碳向的持續探索，同時山行也在不斷迭代投資方法論，因為投資也是在持續與世界對話，個解題的過程，持續探索。”
“我們對不可逆并且激動的未來，智能化和碳中和。”她說，“我們邊有數中國最優秀的才與創業者，同樣也作為創業者和投資，投身參與科技變革，參與推動范式轉移，這是我們的使命。”
