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　　《港灣商業(yè)觀察》王心怡 李鐳

　　到今年4月22日，曲美家居（603818.SH）已經(jīng)上市了8周年。對(duì)于這家知名的家居企業(yè)而言，當(dāng)前所面臨的業(yè)績(jī)壓力顯得并不算小。

　　成立于1993年，曲美家居在行業(yè)內(nèi)以“原創(chuàng)設(shè)計(jì)”能力出名。官網(wǎng)顯示，曲美家居創(chuàng)建了國(guó)際設(shè)計(jì)聯(lián)盟先后與來(lái)自丹麥、法國(guó)、美國(guó)及亞太地區(qū)的設(shè)計(jì)界翹楚深度合作，屢次斬獲德國(guó)iF獎(jiǎng)、中國(guó)紅星獎(jiǎng)等國(guó)際國(guó)內(nèi)頂級(jí)設(shè)計(jì)大獎(jiǎng)。

　　01

　　一季度與2022年業(yè)績(jī)欠佳

　　今年一季度，曲美家居實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.67億元，同比減少26.33%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)-9611.62萬(wàn)元，同比下滑265.30%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)-7416.25萬(wàn)元，同比下滑267.22%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率-4.56%，同比減少7.37個(gè)百分點(diǎn)。

　　對(duì)于營(yíng)收下滑，公司表示，家居行業(yè)一季度受中國(guó)傳統(tǒng)風(fēng)俗、消費(fèi)習(xí)慣以及春節(jié)因素的影響，處于淡季。海外市場(chǎng)方面，受到海外加息的影響，市場(chǎng)的消費(fèi)需求下降。綜上因素，造成公司一季度收入下降。

　　2022年一季報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.13億元，同比增長(zhǎng)14.25%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)5814.74萬(wàn)元，同比下降5.3%。

　　曲美家居一季度業(yè)績(jī)奇差延續(xù)了2022年的態(tài)勢(shì)。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入48.53億元，同比下降4.35%；歸母凈利潤(rùn)3695.73萬(wàn)元，同比下降79.23%；扣非凈利潤(rùn)虧損2559.62萬(wàn)元，上年同期盈利1.48億元。

　　02

　　近三年盈利指標(biāo)大降，股價(jià)短期跌超三成

　　更長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，曲美家居業(yè)績(jī)則呈現(xiàn)潰敗態(tài)勢(shì)，2022年則凈利潤(rùn)尤其偏低。2020年-2022年，曲美家居營(yíng)收分別為42.79億元、50.73億元以及48.53億元；歸母凈利潤(rùn)分別為1.039億元、1.779億元以及3696萬(wàn)元。

　　近三年，曲美家居凈資產(chǎn)收益率（加權(quán)）分別為5.85%、8.44%以及1.71%；總資產(chǎn)收益率分別為1.55%、2.50%以及0.49%；毛利率分別為39.03%、35.83%以及32.29%。

　　資本市場(chǎng)表現(xiàn)方面，進(jìn)三四個(gè)月時(shí)間，曲美家居股價(jià)跌幅超過(guò)30%。

　　此外，值得關(guān)注的是，今年2月份曲美家居發(fā)布了8億元定增方案。5月17日，上交所就定增出具了審核問(wèn)詢函。

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　　8億定增方案引關(guān)注，產(chǎn)能利用率極不樂(lè)觀

　　上交所要求，公司結(jié)合公司及同行業(yè)可比公司境內(nèi)產(chǎn)能利用率及產(chǎn)銷情況，產(chǎn)品市場(chǎng)容量，現(xiàn)有產(chǎn)線是否可用于募投項(xiàng)目產(chǎn)品，公司在軟體家具領(lǐng)域的技術(shù)儲(chǔ)備、人才儲(chǔ)備及客戶開發(fā)情況，說(shuō)明公司實(shí)施境內(nèi)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目的必要性及可行性。

　　審核問(wèn)詢函還提出，公司線上銷售具體情況、經(jīng)營(yíng)模式、收入利潤(rùn)占比等情況以及后續(xù)發(fā)展規(guī)劃，相關(guān)經(jīng)營(yíng)是否合規(guī)，是否存在有權(quán)機(jī)關(guān)或平臺(tái)處罰情況，是否涉及互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)業(yè)務(wù)；“Ekornes挪威工廠產(chǎn)能升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目”涉及境外投資的境內(nèi)審批是否已全部取得，是否符合國(guó)家法律法規(guī)政策的規(guī)定。要求公司本次募投項(xiàng)目產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、公司客戶儲(chǔ)備、在手訂單、公司行業(yè)地位等情況說(shuō)明新增產(chǎn)能規(guī)模的合理性及產(chǎn)能消化措施。

　　6月9日，曲美家居對(duì)此進(jìn)行了回復(fù)。公司表示，產(chǎn)能利用率方面，發(fā)行人境內(nèi)定制家具、成品家具2022年產(chǎn)能利用率較低，主要由于下游市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化，線下場(chǎng)景客流量減少，需求階段性受到抑制，多地區(qū)受到宏觀環(huán)境和公共衛(wèi)生事件的影響相對(duì)往年更加嚴(yán)重，發(fā)行人主要采用以銷定產(chǎn)的生產(chǎn)組織模式，銷量下降帶動(dòng)產(chǎn)量規(guī)模收縮。此外，對(duì)于成品家具，發(fā)行人設(shè)有部分高端實(shí)木產(chǎn)線，其銷量規(guī)模較小，一定程度拉低了報(bào)告期內(nèi)綜合產(chǎn)能利用率，如果不考慮高端實(shí)木成品家具（古諾、萬(wàn)物）產(chǎn)線，發(fā)行人報(bào)告期內(nèi)成品家具的產(chǎn)能利用率約為85.49%、82.66%、69.48%，利用率較高。

　　回復(fù)還稱，發(fā)行人2020、2021年定制家具、成品家具產(chǎn)能利用率低于行業(yè)平均值，但處于行業(yè)合理區(qū)間，2022年與行業(yè)平均水平較為接近。歐派家居2020、2021年主要產(chǎn)品銷量增速較快，產(chǎn)能利用率較為飽和，并于2022年公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集資金擴(kuò)建產(chǎn)能；可比公司索菲亞與尚品宅配2020、2021年的產(chǎn)能利用率平均值分別為74.87%、73.88%，與發(fā)行人產(chǎn)能利用率水平較為接近。

　　2022年，同行業(yè)公司與發(fā)行人均出現(xiàn)較大程度的產(chǎn)能利用率下滑，主要系受國(guó)內(nèi)宏觀需求環(huán)境的影響。此外，若不考慮高端實(shí)木家具，發(fā)行人2022年境內(nèi)成品家具的產(chǎn)能利用率為69.48%，一定程度高于行業(yè)平均值（64.83%）。

　　據(jù)其介紹，2020年-2020年，發(fā)行人境內(nèi)沙發(fā)產(chǎn)線產(chǎn)能利用率約為87.72%、77.67%、44.95%，床類產(chǎn)線產(chǎn)能利用率約為80.12%、83.22%、46.70%。2020年和2021年，發(fā)行人境內(nèi)沙發(fā)及床類產(chǎn)品產(chǎn)能利用率相對(duì)處于合理區(qū)間；2022年，下游市場(chǎng)環(huán)境對(duì)于發(fā)行人相關(guān)產(chǎn)品銷量的負(fù)面影響較為嚴(yán)重，發(fā)行人境內(nèi)沙發(fā)及床類產(chǎn)品產(chǎn)能利用率低于可比公司水平。

　　申報(bào)材料顯示，曲美家居本次募集資金8億元，擬投入3.5億元用于“河南曲美家居產(chǎn)業(yè)二期項(xiàng)目”、2.1億元用于“Ekornes挪威工廠產(chǎn)能升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目”，2.4億萬(wàn)元用于償還借款及補(bǔ)充流動(dòng)資金；“河南曲美家居產(chǎn)業(yè)二期項(xiàng)目”有助于公司把握線上渠道機(jī)遇，發(fā)行人目前通過(guò)在天貓、京東等電商平臺(tái)上開設(shè)店鋪進(jìn)行線上銷售；項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)將新增年產(chǎn)床墊12.10萬(wàn)套、軟床12.42萬(wàn)套、沙發(fā)7.92萬(wàn)套的產(chǎn)能；2022年境內(nèi)工廠產(chǎn)能利用率為61%-65%；“Ekornes挪威工廠產(chǎn)能升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目”建成達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)將新增年產(chǎn)8萬(wàn)張Stressless舒適椅、辦公椅、電動(dòng)椅產(chǎn)品，截至目前發(fā)行人尚未辦理境外投資外匯登記手續(xù)。

　　著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝告訴《港灣商業(yè)觀察》，在業(yè)績(jī)大幅承壓與產(chǎn)能利用率整體大降的情況下，曲美家居定增擴(kuò)產(chǎn)能是否有必要，以及是否能帶來(lái)正向意義，不確定性很大。對(duì)曲美家居而言，與其定增擴(kuò)產(chǎn)能，不如迅速調(diào)整策略提升業(yè)績(jī)表現(xiàn)，同時(shí)對(duì)于現(xiàn)有產(chǎn)能合理利用，這可能更加務(wù)實(shí)。（港灣財(cái)經(jīng)出品）

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