A股底部特征初現(xiàn) 人工智能等科創(chuàng)主線有望率先企穩(wěn)
◎記者 汪友若
上周A股市場主要指數(shù)悉數(shù)回調(diào)，交易情緒顯著降溫，兩市日均成交額從前一交易周的8600億元進(jìn)一步降至8100億元左右。與此同時，北向資金全周凈流出約179億元，為去年11月以來最大單周凈流出規(guī)模。
5月以來，A股市場顯著承壓，并于近期達(dá)到階段峰值，滬指上周盤中數(shù)次跌破3200點。在經(jīng)歷了數(shù)周的調(diào)整后，本周機構(gòu)觀點旗幟鮮明地一致認(rèn)為，A股本輪調(diào)整大概率已經(jīng)接近尾聲，多個指標(biāo)顯示市場底部特征初現(xiàn)。
綜合因素引發(fā)近期市場回調(diào)
上證指數(shù)在5月上旬創(chuàng)下年度新高后，于近三周快速調(diào)整，部分寬基指數(shù)甚至回吐今年漲幅。
對此，中金公司點評認(rèn)為，近期市場回調(diào)的因素可能較為綜合，外部因素包括對地緣局勢以及美國政府債務(wù)上限帶來波動的擔(dān)憂，內(nèi)部因素主要體現(xiàn)在增長動能邊際走弱、疫情擔(dān)憂有所升溫、對房企債務(wù)壓力擔(dān)憂等。在此背景下，人民幣兌美元匯率在近期也出現(xiàn)了單邊行情。
海通證券表示，從基本面看，盡管一季度國內(nèi)經(jīng)濟修復(fù)斜率較高，但經(jīng)濟的內(nèi)生修復(fù)動能還偏弱，二季度以來經(jīng)濟修復(fù)斜率有所放緩；從資金面看，近期外資已在流出，公募發(fā)行未見起色，股市資金面仍不寬裕。
信達(dá)證券分析稱，部分投資者擔(dān)心長期經(jīng)濟前景。其實，4月的經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預(yù)期，其背后主要有三個短期原因：第一是疫后第一個季度的補償需求放緩；第二是季節(jié)性因素影響下，一季度數(shù)據(jù)超預(yù)期，而4月的經(jīng)濟數(shù)據(jù)大多不及預(yù)期；第三是全球庫存周期下降時間可能還不夠。
信達(dá)證券提醒投資者不要過度放大長期的擔(dān)心，特別是考慮到2021年以來上市公司凈資產(chǎn)收益率下降速度是歷史上較慢的，過度擔(dān)心長期風(fēng)險與股市盈利是不匹配的。
A股底部特征初現(xiàn)
在經(jīng)歷了本輪調(diào)整之后，本周機構(gòu)觀點在大勢研判上出現(xiàn)了一致共識： A股本輪調(diào)整大概率已經(jīng)接近尾聲，已顯現(xiàn)出較多的底部特征。
在中金公司看來，指數(shù)的快速回落已經(jīng)導(dǎo)致部分指標(biāo)初步顯現(xiàn)偏底部特征。首先，滬深300指數(shù)前向市盈率重新回到10倍水平（歷史均值為11.5倍至12.5倍），處于歷史偏低位，同時股權(quán)風(fēng)險溢價上升至均值上方0.8倍標(biāo)準(zhǔn)差的位置，表明當(dāng)前投資者風(fēng)險偏好較低；其次，結(jié)合經(jīng)濟預(yù)期變化，10年期國債收益率近期跌至2.69%，已經(jīng)接近去年10月底股市階段底部時期位置（2022年10月31日低至2.64%）；最后，近期兩市日成交額跌至8100億元以下，按自由流通市值對應(yīng)換手率跌至2%以下，已經(jīng)進(jìn)入A股歷史換手率偏底部區(qū)域（1%至2%）。
結(jié)合上述指標(biāo)，中金公司認(rèn)為當(dāng)前位置對A股市場不必悲觀，中期市場機會大于風(fēng)險。中國內(nèi)需市場潛力大，政策空間足，后續(xù)如若政策應(yīng)對得當(dāng)，有望逐步改善當(dāng)前投資者的悲觀預(yù)期。
華西證券同樣認(rèn)為，5月以來股市匯市雙弱，國內(nèi)定價商品低位運行，反映市場對于經(jīng)濟修復(fù)的持續(xù)性存在擔(dān)憂。但是，在經(jīng)濟復(fù)蘇的早期階段，投資者需對基本面復(fù)蘇的節(jié)奏保持耐心，A股仍處于底部震蕩、反復(fù)“磨底”期。后續(xù)穩(wěn)增長穩(wěn)預(yù)期的增量政策有持續(xù)出臺的可能，或成為市場走出底部、向上突破的重要催化。中長期維度看不必過度悲觀，調(diào)整后A股性價比正在逐步顯現(xiàn)，充裕的宏觀流動性有望對權(quán)益市場估值形成支撐。
人工智能等科創(chuàng)主線有望率先企穩(wěn)
對于階段性調(diào)整后哪些板塊能率先復(fù)蘇，不少機構(gòu)持續(xù)看好人工智能代表的科技主線。
中銀證券認(rèn)為，當(dāng)前市場處在第一波估值修復(fù)上漲后的調(diào)整階段，在調(diào)整階段市場或?qū)σ恍┴?fù)面信息過度解讀，但這恰好是布局下半年市場主線的機會。
中銀證券表示，今年市場的強主線是TMT科技的人工智能方向，當(dāng)前該概念或已企穩(wěn)。以同花順ChatGPT指數(shù)為例，該指數(shù)本輪調(diào)整從高位回調(diào)幅度近40%，部分個股回調(diào)超過50%。在國內(nèi)經(jīng)濟弱復(fù)蘇、低通脹以及海外強產(chǎn)業(yè)趨勢映射的背景下，疊加TMT科技之前低估、機構(gòu)低配的微觀市場結(jié)構(gòu)和交易狀態(tài)，使得該主線估值修復(fù)的動力和空間非常足。
廣發(fā)證券認(rèn)為，數(shù)字經(jīng)濟、人工智能板塊目前的第一波調(diào)整時間和空間已接近2013年“移動互聯(lián)網(wǎng)+”浪潮的第一波回調(diào)，同時人工智能產(chǎn)業(yè)催化劑密集出現(xiàn)有助于緩和未來業(yè)績兌現(xiàn)度的分歧。時空調(diào)整到位、賠率調(diào)整合意、宏觀環(huán)境相對適宜之下，對人工智能行業(yè)可逐漸開始樂觀。
財通證券則重點推薦投資者關(guān)注科創(chuàng)50指數(shù)：成長風(fēng)格有望貫穿全年，ChatGPT產(chǎn)業(yè)催化不斷落地，半導(dǎo)體周期底部已至，同時當(dāng)前位置科創(chuàng)50指數(shù)估值性價比凸顯。具體來看，看好電子庫存芯片、半導(dǎo)體設(shè)備、廣告和游戲、光模塊、算力服務(wù)器等細(xì)分領(lǐng)域。
