投資者衛哲：已投電子煙，沒投拼多多，“我不后悔”
獨家丨“V輪”投資者衛哲：已投電子煙，沒投拼多多，“我不后悔”
衛哲入局電子煙并非“跟風式”的一時興起。
文丨柴佳音
編輯丨王慶武
來源丨投中網
橫刀殺入，星盤布局。
這一次，衛哲看中的是時下炙手可熱也有一定爭議的電子煙賽道。
2019年7月，有媒體爆料稱，全球最大的電子煙ODM廠商麥克韋爾完成了新一輪融資，投資方包括全球知名對沖基金Coatue與嘉御基金。
對此傳聞，嘉御基金董事長衛哲對投中網獨家回應稱，“我們確實投資了麥克韋爾。”
公開資料顯示，2018年麥克韋爾凈利潤7.85億元，同比增長257%。“它（麥克韋爾）很早就有現金流，我們是‘硬擠’進去的。”衛哲告訴投中網。
在資本市場，企業與機構的關系一向微妙。對于嘉御基金這般“無事闖入”的資方，企業出讓股份自然有其道理。衛哲笑稱，他們要的不是錢，而是“命”。“他們要我們的‘命’，要我們‘賣命’，我們堅持免費咨詢開路。”
“利潤”為王
衛哲入局電子煙并非“跟風式”的一時興起。
“應該說這個行業我們看了快三年了。”衛哲告訴投中網。
2016年起，電子煙進入高速發展期。麥克韋爾2016年，2017年，2018年營業收入分別為7.26億元，15.66億元，34.34億元。
據了解，麥克韋爾原屬新三板掛牌公司，2019年6月5日正式從新三板摘牌。對于麥克韋爾準備再上市的消息，公司回應稱，未來資本市場的具體規劃正在評估過程中。
2014年，電芯核心生產企業億緯鋰能以4.39億元收購麥克韋爾50.1%的股權，拿下麥克韋爾控股權，為麥克韋爾的上游原材料供應提供了絕對優勢資源。因此，對于麥克韋爾在電子煙領域的“江湖地位”，衛哲表示，“網上說，如果麥克韋爾著一把火，全球電子煙斷貨2，3個月。”
“煙草對社會并不好。”衛哲并不避諱電子煙領域最大的爭議點所在，但是，“電子煙有可能做到傳統煙草做不到的兩個事，一個是減害，不能說無害，是減害，二是通過技術防止青少年濫用。”
值得一提的是，消費品投資上，“品牌”才是衛哲一向的心頭好。此次轉投供應鏈，他對投中網坦言，是出于對“產業價值鏈”的考慮。
“一般來講，消費品我們確實是喜歡投品牌的。”衛哲表示，“但是，我們對電子煙產業鏈和價值鏈進行了分析，突然發現這個行業的品牌方很熱鬧，卻并不掙錢。供應鏈方一個月的利潤是很多品牌方一個月的收入。”
據CVSource投中數據，2019年1月至10月，國內30余家電子煙品牌融資共計超過10億元。資本瘋狂下，“2019年年初起，幾乎每一天都有新的電子煙公司成立。”某電子煙創業者此前對投中網表示。
作為投資人，衛哲卻并不認為這足以稱為“一場技術含量的戰爭”，“這些初創公司其實并不具備核心技術和高效產能，基本上都是品牌營銷，技術和產能壁壘在供應鏈方。”
“V輪”投資者
年凈利潤7.85億的麥克韋爾并非衛哲手中唯一不缺錢的案子。
“我們的風口其實沒有變過，我們并不在乎這個公司融不融資，我們80%的投資項目是不在融資狀態的，我們叫‘非市場’。”衛哲對投中網解釋稱，“它們不在市場融資狀態，是靠我們的咨詢硬生生創造出的投資機會。”
久而久之，衛哲將這樣的入局稱作“V輪”。“你問我哪一輪我說不出，是V輪，是我們VKC（嘉御基金英文名字）獨創的一輪。很多人說你投不投A輪？我說我們有些大A輪，A輪就是最后一輪。”
在衛哲看來，資本無法構成嘉御基金的競爭力。真正有競爭力的是資本以外的能力，是能夠幫助企業提升運營，提升管理的能力。
嘉御基金的“咨詢服務”最短持續3個月，最長持續2年。衛哲對投中網笑稱，鬼屋找東西咨詢后再投資這更像是一種“利益綁定”。
“我們80%投成的項目都是因為他們希望我們進入持續咨詢。我們‘利益綁定’最好的方法就是我的咨詢給你提供了價值，咨詢建議的好壞也直接影響我們投資的收益。”
衛哲常開玩笑說自己像雷鋒一樣陪老太太過馬路。但是，過了馬路，雷鋒不要紅包，他們卻是要紅包的。
如果不給紅包呢？
“沒關系，下一條馬路你就自己過吧。但是，如果你給了我們紅包，我們就繼續陪你過下一條馬路。”
然而，與“咨詢”邏輯看似相悖的是，對于后來并不熟悉的硬科技領域，嘉御基金也依舊活躍。
“我本人不懂技術，我們團隊懂技術的也非常少。”衛哲坦言。但是，嘉御基金在管的30家技術公司2019年利潤在75億-80億元，過3億元利潤的公司超10家。
衛哲解釋稱，這些公司都對上游技術有著特殊要求，“所以我們依托我們已經投資的3億元利潤以上，百億元市值以上的公司共同突破它們所在的上游技術。”
通過已投企業做技術驗證并下最大訂單，是衛哲未曾失手的硬科技“投資導論”。
舉例來說，嘉御基金投資九音科技便是依托于機構已投企業Anker。作為跨境電商第一品牌，Anker希望投資領先的耳機及智能音響的降噪技術。而當Anker看好了九音科技，衛哲便可毫無顧忌地押注下去。
“我們內部的決策特別簡單，我們投的企業敢給訂單，我們就敢寫支票。”衛哲表示。
沒投拼多多，“我不后悔”
衛哲喜歡“有自我迭代能力”的創始人。
拼多多的黃錚便是其中的一位。衛哲對投中網透露稱，自己早前曾關注過拼多多，對黃錚非常欣賞。但是，出于對行業的基本判斷，他認為拼多多無法達到電商行業的“70塊錢客單價生死線”，只能“忍痛放棄”。
他解釋稱，拼多多的獲客成本非常優秀，但是物流成本是一個剛性的指標。如果產品毛利定為20-30元，70塊基本上能覆蓋全國物流。全國物流低于12，13塊已經基本不可能，同城物流從8，9塊降到5，6塊，一定不可能再低，除非使用機器人或無人機。
“這樣就意味著總有人為你的這個物流買單，從商業模式上很難過‘70塊錢客單價’的檻，就是在這件事情上我們沒辦法說服自己。”他對投中網表示。
2018年7月，拼多多在美國上市。以2019年10月15日收盤價計算，拼多多市值高達394億美元，已超過百度（373億美元），其背后投資人由此獲利千億人民幣。
衛哲卻直言自己并不后悔，“還是沒有到70塊錢客單價。”他對投中網反復強調。
但“拼多多”事件卻不可避免地引起了嘉御團隊內部的一場爭辯，辯論的主題是“到底要不要改變對行業判斷的方法？”
最后，團隊的一致意見是不改變，鬼屋找東西寧可錯過也不改變他們對于行業的基本判斷。
這樣的執著下，若是面對想要拿到的案子，衛哲團隊會愿意“不惜一切代價”嗎？
面對投中網的發問，衛哲毫不猶豫地回答道，“不會。沒有任何項目值得不惜一切代價。”
